Stierenmarkten komen voor wanneer brede aandelenindices over een langere periode een stijging laten zien. Uit onderzoek van Fisher Investments België naar de marktgeschiedenis blijkt dat stieren- en berenmarkten elkaar afwisselen als eb en vloed, maar niet per se in regelmatige, voorspelbare patronen – en ze kondigen zichzelf ook niet groots aan zodra ze opstarten. Daardoor zijn ze op het moment zelf moeilijk te herkennen. In dit artikel willen we het een en ander ophelderen voor beleggers en laten we zien hoe een stierenmarkt kan worden herkend, zodat u erop kunt inspelen.

De ervaring van Fisher Investments België leert dat de aandelenmarkten zich in cycli bewegen – op elke berenmarkt volgt een stierenmarkt, en vice versa. Berenmarkten zijn doorgaans lange, door fundamentele factoren veroorzaakte marktdalingen van 20% of meer die maanden tot een jaar of zelfs langer duren. Het einde van een berenmarkt luidt het begin van een nieuwe stierenmarkt in, en wij zijn ervan overtuigd dat deze van kracht blijft tot de volgende berenmarkt. Maar niet elke neergang is per se een berenmarkt, blijkt uit onze analyse. Ook in een stierenmarkt kunnen er correcties voorkomen – korte, scherpe, door sentiment gedreven dalingen van 10% à 20% – en kleinere inzinkingen. Evenzo komen er korte oplevingen voor tijdens berenmarkten. Dus telkens wanneer de aandelenmarkten al langere tijd achteruit gaan – zoals vorig jaar op de wereldwijde aandelenmarkten, die in Amerikaanse dollar als een berenmarkt gold – kijken mensen meestal reikhalzend uit naar het moment dat de nieuwe stierenmarkt weer begint, zo heeft Fisher Investments België ontdektⁱ.

Zo werd in een aantal publicaties bijvoorbeeld een nieuwe stierenmarkt afgekondigd: de MSCI World-index koerste namelijk ruim 20% hoger dan op het dieptepunt van 12 oktober (in Amerikaanse dollar)ⁱⁱ. Maar geen enkele marktcyclus heeft een gelijkmatig verloop, zo blijkt uit het onderzoek van Fisher Investments België naar de marktgeschiedenis. Een stijging van 20% (of een andere grens) vanaf een dieptepunt sluit niet categorisch uit dat er niet nog een scherpe daling naar een nieuw dieptepunt kan aankomen. Beleggers die een vaste grenswaarde aanhouden als instappunt missen bovendien een deel van de marktstijging.

Het moment bepalen waarop aandelenkoersen hun hoogtepunt van vóór de laatste berenmarkt evenaren, is een voor de hand liggende manier om het begin van een stierenmarkt te herkennen – maar dit gaat niet op voor alle stierenmarkten. De Amerikaanse S&P 500 piekte bijvoorbeeld in 1929 en vestigde tot september 1954 geen nieuw hoogterecord; een kwart eeuw later dusⁱⁱⁱ. In onze historische analyse ontdekten we dat zich in de tussentijd twee stierenmarkten hebben voorgedaan, ondanks dat nieuwe hoogterecords waren uitgebleven. In Japan zagen we een vergelijkbaar beeld: de Nikkei 225 piekte daar in januari 1990 en had dat niveau eind 2022 nog niet geëvenaard^iv. Maar uit de analyse van Fisher Investments België van de financiële markten blijkt dat er ook in deze periode stierenmarkten zijn voorgekomen. In onze ogen is het dus zinvol om af te zien van willekeurige grenswaarden of normen, en uit te gaan van het volgende credo: Als we niet in een berenmarkt zitten, zitten we in een stierenmarkt.

Om te toetsen of we in een stierenmarkt zitten, kunnen beleggers analyseren hoe fundamentele factoren – zoals bedrijfswinsten en de algemene economische omstandigheden – zich over de komende 3 tot 30 maanden kunnen gaan ontwikkelen, en die verwachtingen langs de prognoses leggen die al op de markten zijn ingeprijsd. De belangrijkste drijvende kracht achter de aandelenkoersen is de kloof tussen verwachtingen en de werkelijkheid, aldus Fisher Investments België, dus zo lang de werkelijkheid gunstiger is dan verwacht, kunnen stierenmarkten intact blijven. Zoals de legendarische Sir John Templeton ooit zei: "Stierenmarkten worden geboren uit pessimisme, groeien door scepticisme, rijpen door optimisme en sterven aan euforie^v." Wat ons betreft wijst dit op een gangbare eigenschap van prille stierenmarkten: een uitzonderlijk negatief sentiment. Wanneer de werkelijkheid gunstiger uitvalt dan verwacht werd, vormt dat volgens ons onderzoek het fundament voor de spreekwoordelijke Muur van zorgen waar stierenmarkten tegenop klimmen.

In de nasleep van de eerste golf van coronalockdowns in 2020 zette iedereen zich schrap voor een diepe en langdurige wereldwijde recessie (brede economische krimp). De consensusverwachting in de financiële publicaties die Fisher Investments België volgt, beschreef dat de economische bedrijvigheid in de hele wereld plotseling zou stilvallen, wat een conjuncturele neergang zou ontketenen die even drastisch zou zijn als de Grote Depressie van de jaren 30^vi. Vanaf het hoogtepunt in februari 2020 gleden aandelen uit de wereldwijde ontwikkelde markten af in een berenmarkt toen de markten de economische gevolgen van de coronabeperkingen verwerkten. Maar eind maart, voordat de economie ook maar enig teken van herstel vertoonde, begon er een nieuwe stierenmarkt^vii. Tegen het tweede kwartaal van 2020 begon de wereldwijde economische bedrijvigheid aan haar herstel – ruimschoots eerder dan de consensusverwachtingen – doordat mensen en het bedrijfsleven zich aanpasten en zwartgallige prognoses naar de prullenbak werden verwezen^ix. Wij geloven dat de stierenmarkt aanving en groeide doordat deze verrassend gunstige werkelijkheid werd ingeprijsd op de aandelenmarkten.

Uit het onderzoek van Fisher Investments België naar de marktgeschiedenis en het financieel commentaar van iedere dag, blijkt dat als we willen deelnemen aan gloednieuwe stierenmarkten, we mogelijk ook aandelen in portefeuille moeten hebben als het er somber uitziet en zwartgallig pessimisme welig tiert. Maar het heeft geen zin om te wachten op groen licht, en we hebben ontdekt dat we heel goed kunnen profiteren van een stierenmarkt voordat de prognoses voor aandelen objectief gezien gunstig zijn. Soms is het al voldoende als de situatie minder erg is dan verwacht werd. Dus juist als er niets meer te zien is dan donkere wolken, loont het zich om de horizon af te speuren op tekenen van een stierenmarkt – ongeacht hoe hoog de aandelen al zijn opgeklommen vanaf het dieptepunt.

Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments België:

Facebook: https://www.facebook.com/FisherInvestmentsBelgie
Twitter: https://twitter.com/FisherInvestBE
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/fisher-investments-europe---belgië

Fisher Investments België is de handelsnaam die Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in België gebruikt ("Fisher Investments België"). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, een besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid in Luxemburg, is samen met de handelsnaam Fisher Investments Europe geregistreerd in het Registre de Commerce et des Sociétés (""RCS"") onder nummer B228486. Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (""CSSF"") en de statutaire zetel is geregistreerd op: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.

Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario's. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.

_______________________________________________
ⁱ Bron: FactSet, per 12-6-2023. Gebaseerd op het rendement van de MSCI World-index met nettodividenden, 3-1-2022 t/m 12-10-2022. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Schommelingen in de wisselkoers tussen de euro en de dollar kunnen tot hogere of lagere beleggingsrendementen leiden. ⁱⁱ Bron: FactSet, per 12-6-2023. Gebaseerd op het rendement van de MSCI World-index met nettodividenden, van 12-10-2022 tot en met 9-6-2023. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Schommelingen in de wisselkoers tussen de euro en de dollar kunnen tot hogere of lagere beleggingsrendementen leiden. ⁱⁱⁱ Bron: FactSet, per 12-6-2023. S&P 500 Price Index, 7-9-1929 t/m 22-9-1954. Weergegeven in Amerikaanse dollar. Schommelingen in de wisselkoers tussen de euro en de dollar kunnen tot hogere of lagere beleggingsrendementen leiden. ^iv Bron: FactSet, per 12-6-2023. Nikkei 225 prijsindex, 1-1-1990 t/m 31-12-2022. Weergegeven in Japanse yen. Schommelingen in de wisselkoers tussen de euro en de yen kunnen tot hogere of lagere beleggingsrendementen leiden. ^v “Bull Markets Are Born on Pessimism, Grow on Skepticism, Mature on Optimism, and Die on Euphoria,” Barry Popik, 'Bull markets are born on pessimism, grown on skepticism, mature on optimism, and die on euphoria', The Big Apple, 15-12-2010. ^vi 'World Economic Outlook', staf, IMF, april 2020. ^vii Bron: FactSet, per 12-6-2023. Gebaseerd op het rendement van de MSCI World-index met nettodividenden, 19-2-2020. ^viii Bron: FactSet, per 12-6-2023. Gebaseerd op het rendement van de MSCI World-index met nettodividenden, 23-3-2020. ^ix Bron: FactSet, per 12-6-2023. Gebaseerd op de S&P Global World Composite Output Index, mei 2020.