Australië kreeg te kampen met verwoestende overstromingen. Japan werd opgeschrikt door een aardbeving met een kracht van 7,4. In Zuid-Korea woedden bosbranden. Tegen de tijd dat de Europese hittegolven en de zomerdroogte toesloegen, had 2022 al zijn deel van natuurrampen gehad. De harde realiteit is dat ze in de toekomst waarschijnlijk nog veel vaker zullen voorkomen, soms klaarblijkelijk met een hoog kostenplaatje en economische gevolgen.

Toch blijkt uit onderzoek van Fisher Investments België naar historische gebeurtenissen, dat natuurrampen - ondanks de structurele schade en het menselijk leed dat ze veroorzaken - over het algemeen niet tot een economische of marktcatastrofe leiden. Net zo min moet de wederopbouw als een economische stimulans worden beschouwd.

Natuurrampen hebben voor miljoenen mensen over de hele wereld onmiskenbaar verwoestende gevolgen. Maar volgens ons zien markten dat anders dan mensen. Onze ervaring is dat de markten koelbloedig zijn: ze verwerken gegevens in real time en prijzen de toekomstverwachtingen in. Om rampen te zien vanuit een marktperspectief, evalueert Fisher Investments België deze gebeurtenissen naar schaal. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) verwacht dat het mondiale bruto binnenlands product (BBP) in 2022 met 4,4% zal groeienⁱ. In 2021 bedroeg het mondiale BBP ongeveer 82,6 biljoen in Amerikaanse dollarsⁱⁱ. De prognose van het IMF is slechts een raming.

Toch impliceert ze dat een ramp meer dan 3,6 triljoen in USD aan economische productie zou moeten lamleggen om de groei teniet te doen en vervolgens een krimp te veroorzaken. De duurste ramp in de geschiedenis van de VS was orkaan Katrina in augustus 2005, die volgens de National Oceanic and Atmospheric Administration een schade van ongeveer 161 miljard in USD aanrichtteⁱⁱⁱ. Hoewel de meesten het ermee eens zullen zijn dat dit een groot bedrag is, komt het niet in de buurt van een schade van vele miljarden dollars. Het betrof namelijk slechts 1% van het Amerikaanse BBP in 2005^iv. Het voor inflatie gecorrigeerde BBP van de VS groeide dat jaar met 3,5%^v.

Wat ons betreft zijn er ook niet veel historische gegevens die erop wijzen dat natuurrampen het rendement van aandelen schaden. In het geval van orkaan Katrina steeg de S&P 500 (een brede index die hoogwaardige Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven monitort) drie maanden na de orkaan met 4,9% in USD en 12 maanden later met 10,1%^vi. In augustus 2017 verwoestte orkaan Harvey (categorie 4) de kusten van Zuidoost-Texas en Louisiana, een belangrijke regio voor de Amerikaanse olie- en gasindustrie^vii. Het was de op één na duurste ramp in de geschiedenis van de Verenigde Staten, met een schade van ongeveer 125 miljard dollar^viii.

Door de zware overstromingen moesten plaatselijke bedrijven hun deuren sluiten om de schade aan hun gebouwen en voorraden te herstellen. Toch stegen de Amerikaanse aandelen na de komst van Harvey, tot aan het einde van het jaar met 9,7% in USD^ix. In maart 2011 werd Japan getroffen door de Great Tohoku aardbeving met kracht 9,1. De beving veroorzaakte een tsunami, die de kernreactor van Fukushima Daiichi overspoelde en een meltdown veroorzaakte^x. Deze verreikende ramp kostte naar schatting 166 miljard USD^xi. De buitensporige schade verstoorde de lokale economie zodanig dat er een korte Japanse recessie ontstond, oftewel een periode van een krimpende economie. In de vier dagen na de aardbeving daalden Japanse aandelen met 15,5%: een scherpe correctie omdat beleggers getuige waren van de verwoesting en rekening hielden met de kosten voor de wederopbouw^xii. Maar niet lang daarna leken de wereldwijde economische krachten de overhand te nemen, wat de Japanse aandelen hielp opveren^xiii.

Aandelen kunnen aanvankelijk dalen op basis van het sentiment, maar volgens eerdere studies over de marktgeschiedenis door Fisher Investments België, raken ze op den duur weer in balans naarmate de markten de schade inprijzen.

Nogmaals, wij denken dat vooruitziende aandelen onverschillig zijn. De markten leken het nieuws over Tohoku te verwerken, terwijl ze tegelijkertijd rekening hielden met de hoge waarschijnlijkheid van een wereldwijde economische groei. Binnen enkele weken maakten de aandelenmarkten warempel een groot deel van hun verliezen weer goed.

Volgens ons is het onwaarschijnlijk dat rampen tot bearmarkten (langdurige, fundamenteel gedreven dalingen van de aandelenkoersen met 20% of meer) of recessies zullen leiden. Evenmin is het waarschijnlijk dat een wederopbouw gelijkstaat aan een economische zegen. Sommige economen die wij volgen, stellen dat uiteraard niemand een natuurramp wenst, maar dat de investeringen, banen en toegenomen productiviteit die met een wederopbouw gepaard gaan, op langere termijn positief zijn voor de economie. Op grond van de economische basiswetten is Fisher Investments België het daar niet mee eens. In onze ervaring zijn natuurrampen een nulsom, waarbij de economische baten van de wederopbouw ruwweg gelijk zijn aan de verliezen die door de ramp zelf zijn veroorzaakt.

Ze komen niet zozeer neer op groei als wel op vervanging. Wij denken dat de "broken window fallacy" van econoom Frédéric Bastiat dit idee heel goed illustreert. Bastiat legt uit dat als iemand een steen door de ruit van een bakker gooit, sommige stadsbewoners daarvan kunnen profiteren: de plaatselijke glazenmaker heeft een nieuwe order… economische groei! Volgens Bastiat klopt dit echter niet. De glaszetter doet inderdaad nieuwe zaken, maar de bakker wordt gedwongen geld uit te geven aan de reparatie van zijn raam, in plaats van aan een ander goed of een andere dienst.

Misschien ontbreekt het hem aan middelen om nieuwe kleding of schoenen te kopen, de bakkerij uit te breiden of op een of andere manier reële groei te genereren. In plaats daarvan heeft de bakker verlies geleden. De glazenmaker wint, maar vanuit macro-economisch standpunt stelt het effect niet veel voor^xiv.

Naar onze mening hebben beleggers er baat bij hun portefeuillebeslissingen niet te laten beïnvloeden door natuurrampen. De evaluaties en onderzoek van Fisher Investments' België tonen aan dat deze gebeurtenissen niet inherent bearish (negatief) of bullish (positief) zijn voor aandelen. In theorie heeft de schade niet het vermogen om bearmarkten te veroorzaken, en aangezien de effecten elkaar opheffen, is de wederopbouw geen duw in de rug voor economische groei. Fisher Investments België meent dan ook dat het een vergissing is om uw portefeuille te laten beïnvloeden door allerlei angstaanjagende berichten over natuurrampen.

Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments België:

Facebook

Twitter

Fisher Investments België is de handelsnaam die Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in België gebruikt ("Fisher Investments België"). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, een besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid in Luxemburg, is samen met de handelsnaam Fisher Investments Europe geregistreerd in het Registre de Commerce et des Sociétés (""RCS"") onder nummer B228486. Fisher Investments Europe staat onder toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (""CSSF"") en de statutaire zetel is geregistreerd op: K2 Building, Forte 1, Third Floor, 2a rue Albert Borschette, L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe besteedt sommige aspecten van het dagelijkse beleggingsadvies, portefeuillebeheer en portefeuillehandelingen uit aan gelieerde ondernemingen.

Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments Europe en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments Europe deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste scenario's. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.

_____________________________________________________________________

ⁱ Bron: het Internationaal Monetair Fonds (IMF), per 29-03-2022. BBP-prognose, januari 2022. Het bbp (bruto binnenlands product) is een door de overheid berekende raming van de economische productie.
ⁱⁱ Bron: het IMF, per 08-04-2022. Het mondiaal bruto binnenlands product (BBP) tegen lopende prijzen in USD. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
ⁱⁱⁱ Bron: de National Oceanic and Atmospheric Administration, per 09-05-2018. Tropisch cycloonrapport van orkaan Katrina. Cijfer uitgedrukt in USD.
^iv Bron: het Amerikaans Bureau voor Economische Analyse, per 17-03-2020. Schatting van de schade ten gevolge van de orkaan Katrina als percentage van het Amerikaanse BBP in 2005; groei van het BBP in 2005. Inflatie wordt gedefinieerd als een stijging van het algemene prijspeil in een economie.
^v Ibid.
^vi Bron: FactSet, per 13-04-2022. Het totaalrendement van de S&P 500 met netto-dividenden in USD. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
^vii Bron: het Amerikaans nationaal statistiekbureau EIA (Energy Information Administration), per 27-07-2022. Maandelijkse olievoorziening; maart 2022, voorlopige gegevens.
^viii Bron: de National Oceanic and Atmospheric Administration, per 09-05-2018. Tropisch cycloonrapport van orkaan Harvey. Cijfer uitgedrukt in USD.
^ix Bron: FactSet, per 29-03-2022. Het rendement van de MSCI World Index met netto-dividenden in USD, 29-08-2017 tot en met 31-12-2017. Wisselkoersschommelingen tussen de dollar en de euro kunnen leiden tot hogere of lagere beleggingsrendementen.
^x Bron: het Internationaal Atoomenergieagentschap.
^xi "Impacts of Severe Natural Catastrophes on Financial Markets", Cambridge Centre for Risk Studies, maart 2018. Cijfer uitgedrukt in USD.
^xii Bron: FactSet, per 07-04-2022. Het rendement van de MSCI World Index met netto-dividenden in USD, 11-03-2011 tot en met 15-03-2011. Een correctie is een scherpe, door sentiment gedreven daling van -10% tot -20%.
^xiii Ibid.
^xiv "Essays on Political Economy," Frédéric Bastiat, 1850.