Fisher Investments België over de actuele stand van zaken op de obligatiemarkten
Beleggers nemen hun vastrentende beleggingen momenteel weer onder de loep nu deze effecten sinds het begin van het jaar hun slechtste rendement in decennia hebben opgeleverd. De terugval op de obligatiemarkten dit jaar toont aan dat veel beleggers niet volledig begrijpen hoe vastrentende effecten in elkaar steken, welke factoren van invloed zijn op de koersen en of ze hun blootstelling aan deze activa moeten wijzigen.
Fisher Investments België weet raad. In dit artikel leggen we uit wat u allemaal moet weten over vastrentende beleggingen en waarom het huidige klimaat een negatieve impact heeft gehad op hun performance.
Waarin belegt u precies als u in vastrentende effecten investeert?
Om de actuele ontwikkelingen op de obligatiemarkten beter te begrijpen, is het volgens Fisher Investments België zaak om bij de basis te beginnen. De term "vastrentend" is in principe hetzelfde als schuld. Beleggers kopen meestal vastrentende effecten om een voorzienbare inkomensstroom te genereren en om andere beleggingscategorieën (zoals aandelen) te beschermen tegen kortetermijnvolatiliteit.
Als u in een vastrentend effect belegt, leent u in feite geld aan een entiteit - vaak een overheidsinstelling of bedrijf. Beleggers kopen schuld in ruil voor periodieke rentebetalingen, ook wel "couponrente" genoemd. Zoals bij de meeste vormen van schuld, moeten kredietnemers het geld dat ze hebben geleend aflossen. Beleggers verwachten dus dat het geld tegen een bepaalde aflossingsdatum terugbetaald wordt.
Net als bij aandelen worden vastrentende effecten volgens de wet van vraag en aanbod verhandeld. Beleggers bieden op vastrentende effecten en bepalen daarmee de rente waartegen de entiteit geld kan lenen. Hoe hoger de vraag, des te lager de rente en vice versa. Naar de mening van Fisher Investments België zijn twee andere hoofdelementen van invloed op de rente:
• Vervaldata: Tegen wanneer het vastrentende effect in de toekomst afgelost moet worden. Meestal is de rente op langlopend schuldpapier hoger dan die op kortlopend papier.
• Kredietwaardigheid van de emittent: Beleggers eisen hogere rentebetalingen van emittenten waarbij een hoger risico bestaat dat ze in gebreke blijven (d.w.z. dat niet in staat zullen zijn om aan hun rentebetalingen te voldoen.) Zo moet Turkije (dat momenteel in een valutacrisis zit) beleggers compenseren met hogere rentebetalingen voor het extra risico ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties.
Hoe werkt de prijszetting bij vastrentende effecten?
Overheden en bedrijven geven schuld uit op de primaire markt waarop beleggers een aantal schulden rechtstreeks bij een emittent kunnen kopen. Alle vastrentende effecten worden aanvankelijk tegen dezelfde koers uitgezet op de markt. Dit is meestal, afhankelijk van de referentievaluta, een meervoud van 1.000 (ook wel de nominale waarde genoemd.) Dus bij obligaties bepaalt de markt de rente, en niet, zoals bij aandelen, de koers. Na de initiële veiling worden vastrentende effecten op de secundaire markt verhandeld, in deze fase kunnen beleggers vastrentende waarden en andere effecten aan en van elkaar kopen en verkopen. Eenmaal op de secundaire markt hebben de koersen van vastrentende waarden een inverse relatie met de marktrente (de rente waartegen die beleggers zouden verlangen aan een vergelijkbaar bedrijf schuld onder dezelfde voorwaarden zouden uitzetten.) Als de marktrente oploopt, dalen de koersen (bij de verhandeling op de secundaire markt) voor vastrentende beleggingen meestal. En wanneer de marktrente daalt, gaan de koersen omhoog. Hoe komt dat?
Stel dat u een vastrentend effect koopt met een couponrente van 1% per jaar. Dus voor een belegging van € 1.000 krijgt u een rente van € 10 op jaarbasis tot de vervaldatum. Maar stel dat een soortgelijk bedrijf met dezelfde risico’s een nieuwe obligatie uitgeeft en dat de markt inmiddels naar 2% is gestegen. Uw vastrentende belegging is dan minder waard omdat een vergelijkbare belegging een jaarlijkse rente van € 20 oplevert. Om uw lager renderende belegging aantrekkelijk te maken op de secundaire markt, bent u genoodzaakt om uw fonds tegen een lagere prijs aan te bieden. Omgekeerd geldt hetzelfde, keren we terug naar ons voorbeeld: als een soortgelijk bedrijf onder dezelfde voorwaarden schuld uitgeeft terwijl de marktrente met een half procent is gedaald, dan is uw belegging opeens meer waard.
Welke andere factoren zijn van invloed op obligatiekoersen?
Een andere variabele die van invloed is op de koersen van vastrentende waarden is de kredietspread. Kredietspreads meten de extra rente die een emittent moet uitkeren ten opzichte van obligaties met minder risico. Een voorbeeld van een veelgebruikte kredietspread is het verschil tussen de bedrijfsobligatie- en de staatsobligatierente.
Stel dat een zwaar in de schulden zittend bedrijf meer schulden moet uitgeven om zich staande te houden. En vergelijk dat eens met een vrij stabiele emittent, zoals de Amerikaanse overheid, die regelmatig nieuwe obligaties uitgeeft. Het bedrijf met de hoge schuldenlast zou dan meer rente moeten betalen dan de Amerikaanse overheid om de obligatiehouders te compenseren voor het hogere risico op wanbetalingen. Het verschil tussen die twee rentevoeten noemen we de kredietspread.
Normaal gesproken fluctueren kredietspreads niet zo sterk, maar in tijden van laagconjunctuur kunnen ze fors uitlopen. Wanneer spreads uitlopen, dalen de koersen op de obligatiemarkten omdat er meer risicofactoren worden ingeprijsd. Omgekeerd zullen de koersen bij krappere spreads onder gelijkblijvende omstandigheden stijgen.
Wat is er dit jaar op de obligatiemarkten aan de hand?
Fisher Investments België vindt het van cruciaal belang te weten hoe de koersen op obligatiemarkten tot stand komen zodat u begrijpt waarom vastrentende beleggingen dit jaar zo slecht presteren. Figuur 1 zet de rendementen van vastrentende beleggingen tot nu toe af tegen de historische jaarrendementen.
Vastrentende effecten doen het wereldwijd slecht doordat de marktrentes over de hele wereld fors zijn gestegen. Het verband tussen rente en inflatie is verre van eenduidig, maar over het algemeen bewegen ze in dezelfde richting. De coronapandemie zorgde voor problemen in de toevoerketens die langer duurden dan men had verwacht en gedeeltelijk te wijten waren aan het 'nulcoronabeleid' in China. In combinatie met de stijging van grondstofprijzen als gevolg van de tragische oorlog tussen Rusland en Oekraïne, blijft de inflatie hoog . Nu de inflatie is opgelopen, zijn de rentevoeten ook gestegen - een negatieve ontwikkeling voor de koersen van vastrentende waarden.
Figuur 1: Obligatierendement is in geen decennia zo laag geweest in 2022
Bron: Global Financial Data (GFD), per 07-05-2022. De totale jaarrrendementen van de World Government Bond Equity Market Return Index van Global Financial Data, gewogen naar BBP, 1900 - 2021.
*Gegevens vanaf het begin van het jaar, 01-01-2022 ¬- 30-06-2022.
Ook de kredietspreads zijn verruimd, wat in bepaalde vastrentende effecten tot nog meer verlies heeft geleid. Beleggers hebben dit jaar tal van zorgen te verwerken (inflatie, vrees voor een recessie, oorlog, e.d.), waardoor ze het zekere voor het onzekere nemen en staatsobligaties boven bedrijfsobligaties verkiezen. Figuur 2 illustreert het verschil tussen het totaalrendement van deze twee obligatiecategorieën.
Figuur 2: Bedrijfsobligaties doen het dit jaar slechter dan staatsobligaties
Bron: FactSet. ICE BofA Global Corporate & Government Total Return Bond Indices, 31-12-2021 tot en met 04-07-2022.
Wat moet u met uw vastrentende beleggingen doen?
Hoewel de terugval op de obligatiemarkten dit jaar problematisch is, vinden we niet dat beleggers nu in paniek moeten raken. Volgens Fisher Investments België heeft de vermogensallocatie van een portefeuille - de mix van aandelen, vastrentende effecten, contanten en/of andere effecten - de grootste impact op het langetermijnrendement van een belegging. Beleggers moeten hun portefeuille toesnijden op hun langetermijnplannen en kasstroombehoeften, en zich daarbij afvragen hoe lang dit vermogen moet meegaan.
Aandelen bieden meestal het grootste potentieel voor langetermijnrendement, maar kunnen op korte termijn nogal fluctueren. Zo zijn aandelen dit jaar bijvoorbeeld sterker gedaald dan vastrentende beleggingen.
Als u uw vermogensallocatie wegens kortetermijnschommelingen wijzigt, kunt u uw langetermijndoelen in gevaar brengen. Toch kunnen vastrentende beleggingen een belangrijke rol spelen voor beleggers die behoefte hebben of de voorkeur geven aan minder schommelingen in de portefeuille op korte termijn. Fisher Investments België raadt u aan uw portefeuille regelmatig te herzien zodat de gekozen vermogensallocatie geschikt blijft voor uw langetermijndoelen. Als uw persoonlijke omstandigheden niet drastisch zijn veranderd, hoeft uw vermogensallocatie waarschijnlijk ook niet te veranderen.
__________________________________________________Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments België:
Fisher Investments België is de handelsnaam die Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in België gebruikt ("Fisher Investments België"). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (Ondernemingsnummer: B228486), is gereguleerd door de Commission de Surveillance du Secteur Financier ("CSSF") en de statutaire zetel is geregistreerd op K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Troisième étage, L-1246 Luxembourg.
Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments België en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of fiscaal advies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments België deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste markten. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.
Beleggen op de financiële markten brengt een risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor toekomstige rendementen en geven daar geen betrouwbare indicatie van. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.
Beleggingen in aandelenmarkten gaan gepaard met een risico op verlies en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk wordt terugbetaald. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstig rendement. Wisselkoersschommelingen kunnen tot een hoger of lager rendement leiden. Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments België en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of belastingadvies of als een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments België deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Evenmin kan worden gegarandeerd dat de in dit document gemaakte voorspellingen juist zijn. Het is mogelijk dat niet alle voorspellingen die in het verleden zijn gedaan, of in de toekomst zullen worden gedaan, qua juistheid vergelijkbaar zijn met de in dit document gedane voorspellingen.
