Janus Henderson: Europese beleggers herzien portefeuilles door aanhoudende onzekerheid, maar eerste signalen economische verbetering bieden hoop

Volgens het eerste Portfolio Panorama-rapport van Janus Henderson zijn Europese beleggers in 2024 gestart met het herzien van hun portefeuilles in reactie op macro-economische ontwikkelingen en toenemende geopolitieke onzekerheid. Toch tonen de cijfers ook aan dat beleggers voorzichtig optimistisch zijn over de vooruitzichten voor de middellange tot lange termijn.

Allocatietrends:

- Aandelen: Na een periode waarin large cap techaandelen flinke rendementen opleverden, hebben beleggers hun posities in small caps vergroot. Dit wijst op hernieuwd vertrouwen in de comeback van kleinere ondernemingen.
- Vastrentende waarden: Beleggers verschuiven van cash naar obligaties, met een duidelijke focus op hoogwaardige vastrentende instrumenten. Hiermee kunnen zij hogere rendementen veiligstellen en de weerbaarheid van hun portefeuilles versterken.
- Alternatieve beleggingen: De voorkeur voor liquide alternatieve beleggingen neemt af, mede doordat de sterke prestaties van traditionele beleggingen aantrekkelijker worden. Tegelijkertijd groeit de vraag naar passieve strategieën, wat bijdraagt aan lagere portefeuillekosten.

De data tonen aan dat beleggers hun beleggingen in small cap aandelen vergroten, terwijl ze tegelijkertijd strategisch verschuiven naar verschillende vastrentende beleggingscategorieën. Dit weerspiegelt de zoektocht naar nieuwe groeikansen, gecombineerd met de noodzaak om stabiliteit te bewaren in een onzeker economisch klimaat, waarin geopolitieke ontwikkelingen, importheffingen en uiteenlopende centrale bankbeleidslijnen een rol spelen. Tegelijkertijd zorgen innovaties op het gebied van kunstmatige intelligentie voor extra onzekerheid, wat beleggers ertoe aanzet hun portefeuilles grondig te herzien en op zoek te gaan naar de volgende grote groeimogelijkheden.

Het Portfolio Panorama-rapport is gebaseerd op de analyse van 140 klantportefeuilles die tussen maart en december 2024 en in januari en februari 2025 aan Janus Henderson Edge™ zijn toegevoegd. Deze portefeuilles omvatten beleggingen in Europese landen, waaronder Frankrijk, Spanje, Duitsland, Italië, België, Luxemburg, Zwitserland, Nederland, Malta, Oostenrijk en Portugal – en worden geanalyseerd over twee afzonderlijke zesmaandelijkse perioden: de 'Vorige Periode' (maart-augustus 2024) en de 'Huidige Periode' (september 2024-februari 2025).

Aandelen

Europese beleggers blijven duidelijk overwogen in binnenlandse aandelen vergeleken met wereldwijde aandelen. Technologie blijft hierbij de favoriete sector, gevolgd door industriële bedrijven en gezondheidszorg. Hoewel large-cap aandelen nog altijd het merendeel van de beleggingen uitmaken – met een stijging van hun aandeel van 66% naar 68% tussen de vorige en de huidige periode – is er ook een opvallende verschuiving zichtbaar: het aandeel van beleggingen in small-caps is gestegen van 9% naar 12%, terwijl het aandeel mid caps een daling liet zien van 25% naar 20%. Ondanks deze daling blijven mid cap aandelen nog steeds ruim boven het niveau van de wereldwijde aandelenindex.

Vastrentende waarden

Europese beleggers hebben een strategische draai gemaakt door over te stappen op verschillende vastrentende beleggingscategorieën. Deze koerswijziging is bedoeld om rendementen te veilig te stellen, nu de marktomstandigheden verschuiven en de renteverlagingen door centrale banken een extra laag onzekerheid toevoegen aan de kasstromen.

In plaats van te kiezen voor bewaarstrategieën – zoals geldmarkten en cash – bewegen Europese beleggers duidelijk richting defensieve vastrentende waarden, waaronder staatsobligaties en hoogwaardige bedrijfsobligaties. De gemiddelde looptijd van Europese portefeuilles steeg licht van 1,65 naar 1,70 jaar tussen de ‘vorige’ en de ‘huidige’ periode, als gevolg van de renteverlagingen door de centrale banken.

De allocatie aan staatsobligaties nam licht toe van 31% naar 32% en de allocatie in bedrijfsobligaties groeide van 40% naar 45%. Bovendien steeg het aandeel defensieve strategieën fors van 36% naar 59%. Deze verschuiving – waarbij geld en geldmarktfondsen plaatsmaken voor staats- en bedrijfsobligaties, evenals gesecuritiseerde producten – benadrukt de voorkeur voor stabiliteit in een periode van aanhoudende macro-economische onzekerheid, terwijl beleggers zich positioneren voor eventuele toekomstige renteverlagingen door de centrale banken.

Alternatieve beleggingen

Tijdens de langdurige aandelenbullmarkt in 2023 en 2024 hebben Europese beleggers hun beleggingen in liquide alternatives aanzienlijk teruggeschroefd. In de afgelopen zes maanden is de allocatie gedaald van 2,8% naar 1,1%. Hierbij verdwenen long-short equitystrategieën – die eerder favoriet waren – bijna volledig, terwijl er juist meer belegd werd in niet-geclassificeerde alternatieve fondsen.

De gemiddelde portefeuillekosten zijn fors gedaald, wat samenhangt met een toename in passieve en indexfondsen, die bekend staan om hun lage kosten. Zo steeg de allocatie aan passieve fondsen van 11% naar 26%, terwijl de expense ratio afnam van 96 naar 51 basispunten.

Matthew Bullock, Head of Portfolio Construction and Strategy, EMEA & APAC bij Janus Henderson zegt: "De inzichten uit ons eerste Portfolio Panorama-rapport benadrukken de voorzichtige benadering van Europese beleggers in de huidige marktomgeving. Het toegenomen aandeel van small caps wijst op een zoektocht naar nieuwe groeikansen, terwijl de stabiele vastrentende allocaties het belang van stabiliteit onderstrepen. Het zal interessant zijn om te zien of de afname in liquide alternatieven en long-short strategieën zich op de lange termijn voortzet of slechts een tijdelijke trend betreft. Naarmate de wereldwijde marktdynamiek verandert, is het begrijpen van deze portefeuilleveranderingen essentieel voor de lange termijn."