Pimco: Obligaties bieden aantrekkelijk rendement in onzekere tijden
Minder immigratie en hogere importheffingen zullen de groei van de Amerikaanse economie afremmen, terwijl Europa verder achterop dreigt te raken. In deze context bieden obligaties aantrekkelijke rendementen en zullen ze in 2025 een cruciale rol spelen in beleggingsportefeuilles. Dat verwachten econoom Tiffany Wilding en Chief Investment Officer Andrew Balls van Pimco in hun meest recente Cyclical Outlook, getiteld Uncertainty is Certain.
“Ons basisscenario is dat de VS de tarieven op handel met China en andere partners binnen economisch beheersbare grenzen zal verhogen,” aldus Wilding. “Maar als er krachtigere maatregelen worden genomen om langdurige handelsdisbalans te corrigeren, kunnen de gevolgen voor de wereldeconomie en financiële markten ingrijpend zijn.”
Pimco verwacht dat de inflatie in ontwikkelde markten langzaam blijft convergeren naar de doelstellingen van centrale banken, waardoor zij hun rentetarieven verder kunnen verlagen. “Echter, prijsstijgingen door hogere tarieven kunnen vooral in de VS deze vooruitgang vertragen.”
Pimco schat dat centrale banken in 2025 hun beleidsrente met 50 tot 150 basispunten zullen verlagen, afhankelijk van de regio. Een uitzondering is Japan, waar een verhoging van 50 basispunten wordt verwacht vanwege hogere inflatieverwachtingen, ondanks de valuta-volatiliteit.
Amerikaanse overheidsschuld blijft zorgenkind
Op lange termijn blijft de hoge Amerikaanse overheidsschuld zorgwekkend. Toch ziet Pimco mogelijkheden voor beperkte verbeteringen, zoals het terugdraaien van elementen uit de Inflation Reduction Act van 2022 en bezuinigingen op Medicaid. Hogere importtarieven zouden ook extra inkomsten voor de overheid kunnen genereren.
Maar substantiële verminderingen van het begrotingstekort zullen lastig te realiseren zijn. De verwachte verlenging van de Tax Cuts and Jobs Act en aanvullende belastingverlagingen, zoals hogere aftrekposten voor lokale belastingen (SALT), maken het moeilijk om de schuldenlast effectief te verminderen. “Hoewel er mogelijkheden zijn om de efficiëntie van de overheid te verbeteren, zullen grootschalige hervormingen, zoals aanpassingen in de sociale zekerheid en Medicare, waarschijnlijk op weerstand stuiten in het Congres, gezien de krappe Republikeinse meerderheid, vooral in het Huis van Afgevaardigden.”
Obligaties overtreffen verwachtingen
In dit licht ziet Pimco in 2025 een belangrijke rol voor obligaties. “Obligatierendementen zijn aantrekkelijk in een tijd waarin aandelenwaarderingen en kredietspreads dat niet zijn,” aldus Balls. Historisch hoge aandelenwaarderingen en een groeiend Amerikaans begrotingstekort werpen vragen op over de houdbaarheid van de huidige aandelenmarkt. “De neerwaartse risico’s overheersen, met weinig ruimte voor tegenslag. Dit geeft hoogwaardige obligaties een gunstig uitgangspunt.”
Obligaties bieden bovendien voordelen ten opzichte van cash. “In tegenstelling tot cash kunnen obligaties profiteren van waardestijgingen wanneer de beleidsrentes dalen, waardoor hun rol als diversificatie- en stabilisatiemiddel in portefeuilles wordt versterkt.”
Sinds 1973, zo stelt Pimco, hebben Amerikaanse kernobligaties met rendementen van 5% of hoger in vergelijkbare perioden consequent betere vijfjaarsrendementen laten zien dan aandelen, en dat vaak met minder volatiliteit.
