Een korte pauze na een sterke goudrally?

De Chinese centrale bank kocht in juni minder fysiek goud, wat resulteerde in stabiele prijzen voor die maand. De mijn in Ontario (Canada) van Agnico Eagle zou wel eens een veelbelovend voor de vooruitzichten van de goudindustrie kunnen worden.

Maandelijkse inzichten in de goudmarkt en de economie van Imaru Casanova, Portfolio Manager, met haar unieke visie op mijnbouw en de voordelen van goud voor uw portefeuille.

Gemengd nieuws zorgt voor vlakke prijzen in mei

Na het bereiken van een nieuw historisch hoogtepunt in mei, zorgden tegenwerkende factoren ervoor dat de goudprijs in juni onveranderd bleef. Op 6 juni werd goud verhandeld voor $2.376 per ounce. De volgende dag, op 7 juni, sloot de goudprijs op het laagste punt van de maand, $2.294, na het nieuws dat de centrale bank van China in mei geen fysiek goud had gekocht. De wereldwijde goudaankopen door centrale banken zijn een belangrijke motor achter de goudrally van dit jaar, met een aanzienlijk deel van deze aankopen afkomstig van de People’s Bank of China. Deze bank heeft sinds november 2022 onafgebroken fysiek goud gekocht, wat 18 maanden op rij betreft. De onderbreking in de aankopen heeft waarschijnlijk de bezorgdheid vergroot onder goudmarktdeelnemers dat deze belangrijke vraagmotor zou kunnen verzwakken. Tegelijkertijd is de vraag naar goudbeleggingen sinds april 2022 gedaald, maar in juni was er eindelijk een kleine instroom in de wereldwijde holdings van door fysiek goud gedekte exchange-traded products, na 12 maanden van netto-uitstroom. Zou dit kunnen wijzen op een comeback van de westerse investeringsvraag, die historisch gezien een belangrijke drijvende kracht achter goudrally’s is?

Goud kreeg ook wat steun van inflatiecijfers (CPI en PCE van mei) die door de markt werden geïnterpreteerd als een toename van de kans op renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed). Eind juni hield de markt rekening met twee verlagingen van 25 basispunten in 2024, vergeleken met slechts één verlaging van 25 basispunten eind mei. Lagere reële rentetarieven zijn historisch gezien ondersteunend geweest voor hogere goudprijzen. Goud sloot op 28 juni op $2.326,75 per ounce, vrijwel ongewijzigd ten opzichte van de slotkoers op 31 mei van $2.327,33.

Rally van mijnbouwers stokt (ondanks positieve vooruitzichten)

Goudaandelen deden het in juni niet zo goed als het edelmetaal; NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)1 en de MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)2 daalden respectievelijk met 3,71% en -6,33%. We zijn teleurgesteld over deze uitkomst. Het gebrek aan interesse van beleggers in goud als beleggingscategorie in de afgelopen jaren heeft er vaak toe geleid dat goudaandelen slechter presteerden dan het edelmetaal, niet alleen in een dalende goudprijsomgeving, wat gerechtvaardigd is, maar ook in perioden van vlakke of zijwaartse goudprijsbewegingen. Er waren geen sectorbrede resultaten, updates of belangrijke gebeurtenissen die de over het algemeen wijdverspreide underperformance in de sector zouden kunnen verklaren. Integendeel zelfs. Veel bedrijven gaven in de maand juni updates die wij over het algemeen als grotendeels positief beschouwden.

We hebben een overzicht samengesteld van de aankondigingen, nieuwtjes en updates die bedrijven in de goudmijnsector in juni hebben gepubliceerd. In totaal hebben we ongeveer 45 persberichten geregistreerd. Deze berichten omvatten boorresultaten, aflossingen van schulden en aandelenfinanciering, en de afronding van fusies en overnames. Daarnaast werden nieuwe economische studies gepresenteerd, evenals eerste schattingen van resources. Er waren ook vergunningen en goedkeuringen van regelgevende instanties voor verschillende projecten, bouwupdates inclusief de verklaring van de eerste goudstaven van nieuwe mijnen die hun productie naderen, en mijnspecifiek nieuws met herzieningen van productierichtlijnen. Ook werden uitgebreide beoordelingen van bedrijven en beleggingen gedeeld tijdens beleggersdagen, en er werd een nieuw levenscyclusplan gepresenteerd voor een van de grootste goudmijnen ter wereld.

Onze oorspronkelijke beoordeling, waarbij de nieuwsstroom over het algemeen als positief werd beschouwd, werd bevestigd door onze classificatie van elk bericht als potentieel positief, neutraal of negatief voor de vooruitzichten van de bedrijven. We hebben meer dan 40 van de updates als potentieel positief of neutraal ingeschat, terwijl slechts 4 als potentieel negatief werden beoordeeld. Ter referentie: het negatieve nieuws betrof richtlijnen voor tijdelijke productieverlagingen door weersomstandigheden of geotechnische problemen, en een ernstig incident bij een belegging van een junior bedrijf (niet in onze portefeuille) dat de activiteiten stillegde. Fundamentieel gezien hebben tekenen van problemen of zwakte naar onze mening ruimschoots plaatsgemaakt voor de tekenen van kracht en gezondheid binnen de sector.

Agnico Eagle’s Detour Lake van dichterbij bekeken

We hebben ook gewezen op de invloed van het “jurisdictierisico” op de waarderingen van bedrijven. Goudmijnbedrijven worden geconfronteerd met veel risico’s die samenhangen met de regio’s waar ze actief zijn. De markten vinden het moeilijk om een onderscheid te maken tussen bredere risico’s van jurisdictie en specifieke risico’s voor mijnbouwactiviteiten. Bedrijven die bijvoorbeeld actief zijn in een land of regio met verhoogde politieke instabiliteit, zullen doorgaans met een korting worden verhandeld, zelfs als hun bedrijven normaal hebben gewerkt en niet zijn beïnvloed door onrust of het risico van onrust.

Het beheren van de landenblootstelling binnen een portefeuille van goudaandelen is een uitdagende taak. Met meer dan 50 verkiezingen die in 2024 over de hele wereld plaatsvinden, wordt deze taak nog belangrijker. Verkiezingen brengen politieke, sociale en economische onzekerheid met zich mee; ze kunnen politiek destabiliserend zijn, leiden tot sociale onrust, of de groeivooruitzichten van een land of regio aanzienlijk veranderen (ten goede of ten kwade) en dus de algemene aantrekkelijkheid voor investering. De uitkomst van een verkiezing kan tot impactvolle reacties op de financiële markten leiden, aangezien beleggers proberen de mogelijke gevolgen van een nieuwe regering te beoordelen.

Is Mexico nog steeds een koploper?

We hadden de gelegenheid om de Detour Lake-mijn van Agnico Eagle (5,01% van de nettoactiva van de portefeuille) in Ontario te bezoeken. De mijn en haar potentieel kunnen zeker worden gezien als een lichtpunt voor de goudindustrie. We maakten een rondleiding door de open groeve, de verwerkingsfabriek, de afvalstoffendam, de locatie waar het ondergrondse exploratieportaal zal worden gebouwd, de onderhoudswerkplaats en het trainingscentrum (simulator voor voertuigoperaties). Over het algemeen waren onze indrukken positief. De mijn, de fabriek en het team presteerden goed. Het bezoek aan de locatie volgde op de publicatie van een nieuw levenscyclusplan voor de mijn en een ondergronds project voor de mijn. Het bedrijf organiseerde ook een twee uur durende technische sessie om de details van het nieuwe plan en project door te nemen voorafgaand aan het bezoek ter plaatse. Het plan voor 2024 is een bijstelling van het bestaande productieprofiel van de dagbouwmijn en bevat bijgewerkte kostenberekeningen. Het bedrijf heeft ook een voorlopige economische beoordeling afgerond voor een voorgesteld project voor ondergrondse mijnbouw en optimalisatie van de verwerkingscapaciteit, waaruit blijkt dat het potentieel bestaat om de totale productie van de Detour Lake mijn te verhogen tot een gemiddelde van ongeveer een miljoen ounces goud per jaar over een periode van 14 jaar, beginnend in 2030.

De jaarlijkse goudproductie zal naar verwachting stijgen tot ongeveer één miljoen ounce per jaar tussen 2030 en 2043, wat een toename van ongeveer 43% of 300.000 ounce per jaar betekent ten opzichte van de gemiddelde jaarlijkse productie van 2024 tot 2029. Van 2044 tot 2054 is het plan om de voorraad van de mijn verder te verwerken, met een gemiddelde jaarlijkse productie van ongeveer 300.000 ounce goud. Extra exploratie kan de productie in de komende jaren verder verhogen en de levensduur van de mijn tot na 2054 verlengen. Met dalende kosten naarmate de productie de komende twintig jaar toeneemt, zal de kasstroomgeneratie van Detour Lake aanzienlijk groeien (zie onderstaande grafiek). Met een route naar een miljoen ounce heeft Detour Lake het potentieel om van een van de 10 grootste goudmijnen ter wereld naar een van de top 5 te stijgen, en dat in een van de meest aantrekkelijke mijnbouwjurisdicties. Dit biedt beleggers in Agnico Eagle veel redenen tot enthousiasme en biedt Agnico een uitstekende kans om te bewijzen waarom zij de hoogste kwaliteit goudmijnonderneming ter wereld is en om haar historische waarderingspremie ten opzichte van concurrenten te rechtvaardigen.

“De weg naar een producent van één miljoen ounce” van Agnico Eagle